«Широта» важнее, чем «глубина». Особенно, когда «копать» особо некуда.

Сентимент на развивающиеся рынки остаётся высоким. По данным EPFR, за последнюю неделю на эти рынки поступило ещё около полумиллиарда долларов, из которых России досталась едва ли десятая часть. Устойчивость рубля, таким образом, - возможно, вовсе не заслуга иностранных инвесторов, как мы полагали раньше, а всего лишь следствие новой политики МинФина РФ, который в последнее время увлёкся игрой в стерилизацию рынка от избытка наличности, заставляя российские банки продавать валюту, чтобы иметь возможность проводить повседневные операции. Стабильность рубля перед президентскими выборами – краеугольный камень финансовой политики Кремля, но хорошо было бы,
если бы этим дело и ограничивалось.

Вполне объяснимая на данном историческом этапе гиперактивность влиятельных политиков, на самом деле, рискует сослужить «медвежью услугу» российскому фондовому рынку, ибо истории про обратный выкуп акций ВТБ по цене «народного IPO», а также введения «налога на неправомерную приватизацию или чего-то подобного» (имеется в виду период начала 1990-х) – могут отпугнуть инвесторов не столько своей причудливостью, сколько явной непроработанностью технических деталей, которая может привести к таким нежелательным последствиям как двойное ценообразование акций, фондовой торговле на «лояльности Белому Дому» и т.п. Повторяем, общий фон сейчас достаточно благоприятный для продолжения роста развивающихся рынков, однако у нас есть большие сомнения, что российские индексы смогут хотя бы догнать (не говоря уже о том, чтобы опередить) другие индексы GEM.Вместе с тем, нам крайне не хотелось бы упускать возможности, связанные с повсеместным ростом толерантности к рискам, поэтому мы полагаем, что  специализированные ETF на инструменты развивающихся рынков – это нынешний «обязательный атрибут» в рюкзаке туриста-инвестора.

Мы с осторожным интересом будем следить за дальнейшей динамикой котировок нефти обоих ключевых сортов. При цене Brent на уровне $117 за баррель у многих трейдеров складывается навязчивое ощущение, что «чёрное золото прайсят» под начало войны в Иране. Мы не хотим быть злыми пророками, но подобный самостоятельный, ничем не тормозимый рост нефти, случался в пост-кризисные годы только один или два раза, причём, в каждом случае на то были совершенно конкретные объяснения (главным образом, геополитические конфликты и природные катастрофы). Поскольку последний фактор трудно предугадать, возникает невольная мысль, что рынок закладывается на реализацию первого.

Наконец, ещё одна большая загадка – динамика котировок единой европейской валюты, которые словно не замечают ни экономического замедления в регионе, ни даже растущей вероятности реального дефолта «прозаседавшейся» Греции. На уровне, близком к $1.32, евро совершенно не выглядит «пораженческой валютой». Со стороны европейских банков, благодаря политике ЕЦБ, сохраняется высокий спрос на активы, номинированные в евро. Тем не менее, вся эта искусственная конструкция навевает мысли о её исключительной непрочности. Цепочка «дешёвые евро-свопы от ФРС США - Фонд евростабильности - Кредитование европейских банков под залог облигаций стран PIIGS - относительная стабильность долгового рынка» может в каком-то месте оборваться, и её слабое звено – это, очевидно, риск греческого дефолта. Мы сомневаемся, что у ЕЦБ есть идеальный план управления рынками на манер того, которым он столь искусно пользуется сейчас, который бы позволил удержать евро на нынешних высотах в случае наступления события «Х». В итоге осторожные и «широкие» инвестиции в фондовые индексы развивающихся стран выглядят как по сути единственная более или менее безопасная тактика ближайшего периода.

На текущей неделе в фокусе внимания инвесторов вновь окажутся набившие оскомину события вокруг Греции. Большинство причастных людей уже привыкли к картинке уличных протестов и вряд ли будут по этому поводу «кошмарить» рынки - по крайней мере, до тех пор, пока коалиционный греческий парламент неукоснительно следует предначертаниям Евросовета. Скорее всего «три условия Ж.-К. Юнкера» будут выполнены (разумеется, как водится, сугубо декларативно), ибо греческие чиновники страшно испуганы риском физического дефолта, понимая, что с ним придут настоящие хаос и анархия. Мы по-прежнему оцениваем шансы дефолта Греции близкими к 100% в этом году, хотя текущие погашения 20 марта могут всё-таки произойти в полном объёме благодаря снисхождению греческих «евроспонсоров».

Вторая тема, не отражённая в повестке экономического календаря, но от этого не менее влиятельная на самочувствие рынков - это события, которые будут развиваться вокруг Сирии и Ирана. «Арабская Лига» в выходные объявила о решении преодолеть вето СовБеза ООН по Сирии путём объявления своего собственного документа, направленного на свержение режима Башара Асада. Что касается Ирана, то он пообещал на этой неделе «удивить мировое сообщество» высокими темпами продвижения его ядерной программы, не конкретизировав, впрочем, о чём шла речь. Все эти новости поддерживают обстановку напряжённости на Ближнем Востоке и не дают нефтяным котировкам упасть.

Игроки, безусловно, не обойдут вниманием «минутки» к прошедшему 25 января заседанию Комитета по открытым рынкам в США, которые должны быть опубликованы 15 февраля. Их особо интересуют прогнозы ФРС в контексте текущей неопределённой ситуации на рынке труда. Некоторые эксперты утверждают, что, с учётом частичной занятости, а также массы трудоспособного населения, покинувшего в отчаянии соискательство, технический уровень безработицы в США - 11%. Мы с особым пристрастием будем ждать выхода статистики от МинЭнерго США, которая, как мы полагаем, вскроет снижение стратегических запасов сырой нефти - впервые за месяц, что придаст ценам на сорт WTI новый импульс.

ВВП Германии, скорее всего, вопреки общему пессимизму, покажет несколько более динамичный рост в январе по сравнению с прогнозами из-за влияния мощных данных технологических компаний-экспортёров.

Экономический календарь

На прошлой неделе на мировых фондовых рынках произошла назревшая коррекция вниз. Российский рынок был одним из лидеров снижения, более всего упали акции Роснефти и ВТБ. При этом было заметен переток средств из одних акций в другие – инвесторы перекладывались из Роснефти в Лукойл, Башнефть и Газпромнефть, из ВТБ – в Сбербанк.

На начало недели на мировых рынках сложился умеренно-позитивный фон – парламент Греции в воскресенье поздно ночью одобрил новые меры бюджетной экономии, необходимые для выделения очередного транша финансовой помощи от «тройки» МВФ – ЕЦБ- ЕС. При этом в Афинах произошли серьёзные столкновения с полицией(население выступает против новых мер экономии), напряжённая ситуация сохраняется. Ожидается, что деньги для Греции будут выделены уже на этой неделе, что позволит “греческой истории” уйти на второй. В последнее время внимание переключается на долговые проблемы Италии, у которой уровень долга превысил ВВП и продолжает расти. Но Италия заметно больше Греции (её долг более чем в 6 раз превосходит греческий) и решить её проблемы ЕЦБ будет уже не под силу.

Тем не менее, на наш взгляд, пока участники рынка могут забыть о существующих проблемах. И, учитывая коррекцию прошлой недели, на этой неделе мы можем увидеть рост рынков. Мы ожидаем, что лучше рынка будет смотреться нефтегазовый сектор на фоне сохраняющихся высоких цен на нефть и напряжённости на Ближнем Востоке. Из выходящей на следующей неделе статистики выделим блок статистики по рынку жилья США и инфляции за январь, а также ВВП Еврозоны за 4 квартал и индекс настроений в деловой среде Германии.

Прогнозы

Файлы для скачивания

• «Широта» важнее, чем «глубина». Особенно, когда «копать» особо некуда. (Необходима авторизация)