Слияния, поглощения и корпоративные войны: есть идеи для игры на рынке? - Финам.ru

19 августа 2010 года директор аналитического департамента ИГ «Норд-Капитал» Владимир Рожанковский принял участие в онлайн-конференции на Финам.ru.

Тема конференции: «Слияния, поглощения и корпоративные войны: есть идеи для игры на рынке?»

MRFM: Что происходит в насторящий момент с рынком IPO, можно ли говорить о его оживлении? Сколько размещений мы увидим по итогам текущего года, насколько этот показатель лучше предыдущего года? За счет чего оживает рынок публичных размещений — инвесторы ищут новые инвестидеи в условиях перекупленного рынка или предложения эмитентов в рамках размещения действительно привлекательны?
Владимир Рожанковский: В добавление скажу, что в какой-то мере аббревиатура «IPO» в последнее время приобрела нарицательный оттенок. До кризиса инвесторы упрашивали некоторые компании «поделиться с ними» «сбывающимися мечтами», поэтому это был рынок покупателя, а не продавца. Сейчас же — не сектрет! — многие эмитенты (включая хорошо известные заокеанские мега-корпорации) частенько используют IPO с единственной целью — в пожарном порядке восполнить недостающий капитал. При таком раскладе вполне логично то обстоятельство, что рынок поменял свою полярность.

Резо, танкист: Какова будет стратегия правительcтва по отношению к Hорникелю с учетом кредитов, полученных под залог его акций?
Владимир Рожанковский: НорНикель — был, есть и будет стратегическим государственным активом. Поскольку никакой спешки с их возвратом сейчас не наблюдается, скорее всего будут использоваться возможности ВЭБа, Сбера и ВТБ для безболезненной реструктуризации существующих кредитов, тем более, что предпосылок для значительного снижения рыночной цены акций НорНикеля как таковых не наблюдается.

Инвестор: «Интер РАО» получила на свой баланс шесть сбытовых компаний от «РусГидро». Сюда входят 100% «Объединенной энергосбытовой компании», 50.9% «Мосэнергосбыта», 57.4% «Петербургской сбытовой компании», 100% «Алтайэнергосбыта», 64.04% «Саратовэнерго» и 56.01% «Тамбовской энергосбытовой компании». Внешэкономбанк получил 18,296% акций «Интер РАО», купив акции нового выпуска на 21,3 млрд руб., говорится в отчете банка за II квартал. Сколько будут стоить акции Интер РАО на конец года?
Владимир Рожанковский: Кратный рост котировок ИнтерРАО, который мы наблюдали в 2009 году, на мой взгляд, подошёл к своему логическому завершению. Благодаря своему влиятельному патрону компания консолидировала в своих руках значительные генерирующие, сбытовые и управленческие активы. Чтобы содержать всё это хозяйство, ей необходимы большие объемы живых денег, которые государство сейчас ей дать не может. Соответственно, остается единственный выход — «до посинения клепать» допэмиссии. В свое время именно по этой дороге пошел другой бывший любимец портфельщиков — РусГидро. Почувствовав неладное, инвесторы постепенно прекратили ажиотажную скупку этих акций. Фигурально выражаясь, компания перестает двигаться к своему «потолку» в момент, когда потолок сам начинает к ней приближаться.

Ники: После проведенной реорганизации в отрасли авиастроения,то есть конвертации акций Туполева, Сухого, бюро Яковлева, Иркута в акции ОАК (объединенной авиастроительной корпорации), совокупная доля ОАК в Иркуте увеличилась с 92.8% до 93,4%. А с учетом того,что проводится увеличение уставного капитала в Иркуте на 25%, путем доп. эмиссии, доля ОАК в Иркуте превысит 95%!!! Думаю, вряд ли частные и институциональные инвесторы станут принимать участие в допэмисси по цене в трое выше рыночной! Будет ли обязательное предложение со стороны ОАК, если его доля превысит 95% и по цене допки,то есть 24р 23к или по среднерыночной за полгода?
Владимир Рожанковский: Вопрос интересный, и вряд ли сейчас кто-либо из экспертов сможет на него однозначно ответить. Для компаний, собравших 95%+ процентов голосующих акций в своих руках, но не желающих делать принудительную оферту по непривлекательным для них ценам, у нас в законодательстве по-прежнему имеются многочисленные лазейки. Возьмите пример того же Аммофоса, который уже два года стоит в позе застывшего лотоса по отношению к тем малочисленным миноритариям, в руках которых по-прежнему находятся его акции.

Валентина: Каким, по вашему мнению, будет исход разбирательства дела Казахголд и следует ли его воспринимать как попытку казахских властей закрыть страну для российского бизнеса? Почему российские власти не вмешиваются в конфликт и не защищают интересы отечественных компаний?
Владимир Рожанковский: Одно могу сказать точно: для Казахстана сейчас на первом плане — сотрудничество с Китаем.

Иван Розенберг, инвестор: Акции каких российских компаний могут «выстрелить» в результате реализации сделок в сегменте слияний-поглощений, на ваш взгляд?
Владимир Рожанковский: Я довольно скептично оцениваю шансы на «выстреливание» отдельных акций на фоне продолжающейся «необычайной неопределенности» на фондовых рынках мира и связанной с ними повышенной волатильности. Если что-то и «выстреливает», то, как правило, без поддержки западных участников — а следовательно, на минимальных объемах.

Илья Кириченко: Каковы перспективы необъединения Сильвинита с Уралкалием? Следует ли сливать акции сейчас или лучше подождать?
Владимир Рожанковский: В данной истории самым занимательным аспектом является упорное молчание и избегание контактов с прессой основного бенефициара Сильвинита (я продолжаю считать, что, вопреки расхожему мнению, контроль за предприятием находится в его руках) Петра Кондрашева. Переброска акций с двух первоначальных кипрских компаний на две других — вполне вероятно, представляет собой всего лишь манипуляции с бумагами для отвода глаз, но без перехода права собственности. Глубина и история конфликта между Сильвинитом и Уралкалием — для тех, кто хорошо знает историю этих двух компаний — представляется самым большим препятствием на пути консолидации восточного крыла мировой калийной отрасли.

Ник: Как вы относитесь, и есть ли вероятность объединения ФСК и Холдинга МРСК в одну структурную диверсифицированную компанию. По вашему мнению, есть ли в этой идее рациональное зерно? Спасибо
Владимир Рожанковский: Такая вероятность существует. Не секрет, что федеральное правительство в последнее время проявляет все больше скрытого недовольства итогами реформы российской электроэнергетики. Система стала раздробленной, оказались нарушенными десятилетиями формировавшиеся логистические связи между отдельными ее звеньями. Характерными примерами «бархатного» воссоединения отрасли являются факты передачи в управление ИнтерРАО ряда генерирующих компаний, а также прямое владение рядом сбытовых компаний со стороны РусГидро. Кто следующий на очереди — сказать сложно.

Роза Рашитовна: Добрый день! Хотела бы узнать о перспективе Энергетики в целом в ближайшие 2 месяца, стоит ли покупать на текущих уровнях акции Интер Рао Еэс, Фск, Рус Гидро? Или подождать коррекции? Заранее благодарна.
Владимир Рожанковский: Энергетика считается защитным сектором — GE приобрёл даже Баффет в разгар коллапса фондового рынка в 2008 г. В этом смысле сектор, безусловно, имеет потенциалы дальнейшего роста. На мой вгляд, новую волну покупок может спровоцировать операционная отчетность за 3-й квартал, которая может показать значительное увеличение потребляемой мощности в летние месяцы, связанное с возросшей нагрузкой на кондиционеры из-за высокой температуры и дыма. Эта отчётность появится где-то в конце сентября, а пока что сектор электроэнергетики воспринимается просто как лидер рынка, который одним из первых начинал рост на отскоках индексов и одним из последних показывал снижение на их откатах. У меня лично создается такое ощущение, что рынок немного подустал от этих бумаг и ищет какие-то новые идеи — например, в телекомах и компаниях девелоперов.