10 февраля 2012
Макроэкономический анализ событий на рынке за январь 2012г.
Одной строкой
- Январь для глобальных фондовых рынков оказался исключительно успешным месяцем за последние 14 лет. Многие фондовые индексы выросли более чем на 8%.
- Тем не менее, корпоративная отчётность американских компаний за 4-й квартал 2011 г. в 60-70% случаев оказалась хуже ожиданий.
- Золото после длительного периода стагнации «выстрелило» с $1,580 до $1,740 за тройскую унцию.
- ФРС США на своём заседании 25 января объявила об удлинении периода околонулевых процентных ставок до конца 2014 г. «в связи с вялыми темпами восстановления экономики».
- Согласно данным EPFR, во второй половине января впервые за долгие месяцы был отмечен приток портфельных инвестиций в размере $150 млн в страны BRICS.
- Согласно данным Минэкономразвития, ВВП в РФ в 2011 г. вырос на 4.3%, а инфляция составила 6.1%.
- ЕЦБ в январе окончательно упрочил и отработал схему кредитования банков региона по схеме РЕПО облигаций стран PIIGS, что стабилизировало долговые рынки Еврозоны.
- Цены на нефть вновь ринулись покорять новые высоты после попытки США наложить экономические санкции против Ирана в ответ на непредоставление последним информации о целях переработки ядерного топлива, и последующим ответом Ирана в виде угрозы перекрытия Ормузского пролива, по которому танкеры перевозят до 70% нефти, добываемой в регионе.
- Розничные продажи в США в декабре оказались исключительно слабыми (нулевой рост), что навело на мысли о вероятности столь же разочаровывающей последующей квартальной отчётности американских ритейлеров.
- Встреча министров финансов Евросоюза в Давосе, как и ожидалось, стала очередной площадкой для полемики относительно путей выхода из долгового кризиса, однако не смогла выработать ни одного конкретного решения – в т.ч. и по Греции.
Макроэкономические события
В первой половине января американский доллар продолжил своё укрепление, однако парадоксальным моментом было некоторое снижение на этом фоне котировок «безопасной гавани» - американских казначейских облигаций. Пока Россия находилась на зимних каникулах, на глобальных рынках зрели осторожные предпосылки к возвращению интереса к развивающимся рынкам. Надо сказать, что редкостная нескоординированность действий евролидеров и их продолжительная неспособность успокоить рынки послужила дополнительным импульсом к формированию всё более позитивных взглядов на GEM как некоей условной альтернативы классическому высококапитализированному европейскому рынку. В конце концов, во второй половине января эти чаяния материализовались в приятную неожиданность, резкое восстановление многих валют развивающихся рынков одновременно с ростом их фондовых рынков. Так, за истекший месяц индийский SENSEX вырос на 10.4%, аргетинский Merval – на 9.7%, бразильский Bovespa – на 10.7%, российский ММВБ – на 6.7%. Фонды, ориентированные на рынки акций развивающихся стран, привлекли с начала 2012 г. внушительную цифру – $11.3 млрд. – которая и предопределила основные тренды января.
Большую часть января евролидеры трудились над решением греческого долгового ребуса, который вместо постепенной прорисовки отточенности форм и мыслей, накапливал всё больше обременительных и порой взаимоисключающих деталей. Договорённость о списании 50% долга балканского государства с институционалами была худо-бедно достигнута, хотя и тут без курьёза не обошлось, когда ЕЦБ публично заявил, что данный дисконт не может быть применим к Hellenics, находящимся у него на балансе (получается, «Кесарю – Кесарево?»). Помимо договорённости с банками Греция каким-то образом должна была также достичь аналогичного результата в переговорах с частными держателями её суверенных долговых бумаг. И, хотя европейские деловые СМИ своими публикациями создали иллюзию простой реализации этой затеи, представив Институт Международных Финансов (The Institute of International Finance) как якобы уполномоченного на переговорах агента, защищавшего интересы этой категории инвесторов.
Здравомыслящие люди сразу почувствовали в таком перевоплощении подвох и потребовали от греческих властей письменных гарантий того, что подобная договорённость была достигнута. Таких документов в распоряжении правительства Пападимоса, разумеется, не было.
Но вышеописанное – лишь одна часть греческой драмы; другая сторона медали была представлена непреклонностью «спонсоров» Балканского государства – тех самых евролидеров, возглавляемых канцлером ФРГ Ангелой Меркель, кульминацией требований которой был призыв согласиться на ежемесячную инспекцию еврокомиссаром объёмов и целей расходования кредитных средств правительством Афин. Это вызвало бурную негативную реакцию со стороны официальной Греции, и лишь усилия представителя Еврогруппы в лице Жана-Клода Юнкера смогли как-то смягчить накалявшиеся страсти.
На этом драматическом фоне стабильный успех аукционов по размещению госдолга таких проблемных стран как Италия и Испания – благодаря хитроумной схеме ЕЦБ с участием механизмов РЕПО – выглядел как единственная, но немаловажная победа европейского финрегулятора в схватке со спекулянтами, противоядия которым его предшественник, Жан-Клод Трише, так и не смог выработать.
Фактически, Марио Драги путём восстановления стабильности на долговом рынке Еврозоны сумел удержать сильно просевшее евро внутри стабильного торгового коридора $1.300-$1.380 в течение длительного времени, и на данный момент единая валюта, при всех её многочисленных минусах и слабостях, остаётся жизнеспособной.
Нефть
Североморская Brent в истекшем месяце отличалась повышенной волатильностью, однако в итоге практически не изменилась в цене, оставшись в районе $111.50 за баррель. Стремительное развитие событий вокруг Ирана и Сирии заставило европейских нефтетрейдеров прилично понервничать. Оценки темпов рецессии в Еврозоне выходили крайне противоречивые, и даже в поставках российского газа европейцы очень сильно просчитались, поскольку начало месяца выдалось тёплым и бесснежным, но его завершающие дни были ознаменованы снежными бурями невиданной силы, сопровождавшимися резким похолоданием по всему континенту, включая Южную Европу, что моментально повысило физическийспрос на энергоносители.
Тем не менее, нефтяные цены в январе на высоком уровне поддерживал совсем другой фактор, а именно сохраняющаяся напряжённость на Ближнем Востоке. Опубликованные в конце месяца данные МинЭнерго США, вскрывшие гигантский рост запасов «чёрного золота», несмотря на вето Обамы на расширение т.н. Трансканадского нефтепровода (т.н. проект Keystone XL), ведущего к терминалу в Кушинге (Оклахома),дали внезапную зуботычину западнотехасской смеси, которая в моменте опускалась ниже $96 за баррель. Последнее было вызвано решительным протестом со стороны «зелёных», которые выразили резкий публичный протест против расширения системы нефтепроводов, пролегающих через природные заповедники Штата Небраска. Как следствие этого, Президент США вынужден был объявить «паузу в строительстве», которая постепенно вылилась в невозможность продолжать строительно-путевые работы из-за аннулированной у канадцев лицензии на время принятия окончательного решения по данному вопросу.
Тем не менее, в конце января снижение замедлилось, и на рынке поползли слухи, что рост запасов EIA носил единоразовый характер, и следующая еженедельная статистика вскроет реверсивное движение этого показателя. В целом, фундаментальные причины для значительной просадки нефти в настоящий момент отсутствуют, хотя тактика «канальной торговли» по-прежнему сполна себя оправдывает.
Золото и серебро
Серебро в очередной раз стало «звездой рынка» в январе. Не в последнюю очередь свою роль сыграл тот факт, что металл начал год на довольно низких уровнях, так как во второй половине 2011г. не пользовался спросом. В соотношении с золотом импульс вверх оказался весьма сильным, и в результате коэффициент снова приблизился к отметке 50 (50 унций серебра к 1 унции золота) по сравнению с недавним максимумом на уровне 57.4. С точки зрения технического анализа и согласно нашей концепции «канальной торговли», сопротивление по серебру находится в области $36.50/унция. Этот уровень совпадает с верхней границей нынешнего диапазона и линией тренда, построенной от максимумов 2011 года. Поддержка проходит по нижнему краю зоны консолидации на отметке $33. Мы полагаем, что серебро в ближайшие месяцы будет оставаться крайне спекулятивным, но высокодоходным инструментом инвестиций.
на золото в январе демонстрировала уверенный непрекращающийся рост, который в очередной раз развеял в пух и прах различные фантастические теории скептиков о том, что «жёлтый металл выдохся», или что доллар полностью восстановил свою инвестиционную привлекательность, в связи с чем «золотой пузырь» будет теперь медленно сдуваться. На самом деле январь в очередной раз продемонстрировал «крутой норов» царя драгметаллов: после долгих недель топтания на месте или даже лёгких просадок, вновь и вновь он демонстрирует необузданные импульсы к повышению, очевидно, в противовес продолжающей расширяться в мире денежной массe.
По итогам месяца спотовый контракт вырос более чем на 11%, почти достигнув отметки $1750 за тройскую унцию. Ралли набрало дополнительный импульс после неожиданного объявления Федеральной резервной системой США о намерении сохранить процентные ставки на ультранизком уровне как минимум на год дольше, чем того ожидали участники рынка.
Валютный рынок
Как мы уже писали выше, в январе внезапно вернулось доверие глобальных фондов к развивающимся рынкам. На этом фоне рост продемонстрировали не только многие фондовые индексы, относящиеся к этому сегменту, но и их валюты. Значительный рост продемонстрировали индийская и индонезийская рупия, сингапурский доллар, латиноамериканские мексиканское и чилийское песо, а также бразильский реал. На этом фоне российский рубль также продемонстрировал значительное укрепление, хотя невозможно обойти тот факт, что его темпы (за месяц рубль подорожал к доллару чуть более чем на 6%, а к евро – почти на 4.5%) были почти вдвое ниже, чем у валют-конкурентов. Причина более значительного укрепления российской валюты к «американцу», безусловно, кроется в пресловутых «аппетитах к рискам», которые способствовали возросшим объёмам продажи доллар-деноминированных активов и конвертации их в рубли с последующим размещением на локальных рынках и в банковских депозитах.
МинФин, как и ЕЦБ, также придумал остроумный манёвр, стерилизовав всю избыточную рублёвую массу на рынке и фактически вынудив банки продавать американскую валюту, чтобы иметь возможность вести операционную деятельность.
Сырьевые рынки
Над промышленными металлами, материалами и биржевым сельхозсырьём в январе продолжала нависать отрицательная аура страхов замедления роста экономики Китая, который, как известно, уже давно воспринимается чуть ли не как единственный катализатор повышательной динамики на этих рынках.
Отдельные инвестдома публиковали поистине столь же панические, сколь и слабо аргументированные прогнозы того, что в случае рецессии в Еврозоне рост ВВП КНР может чуть ли не ополовиниться.
Из наиболее интересных историй можно обратить внимание на исключительно засушливую погоду в Латинской Америке, которая в отдельных случаях приводила к губительным пожарам (Бразилия, Аргентина), значительно снизившим прогноз урожая соевых бобов, установив крепкий задел для роста соответствующих фьючерсов. После снижения в середине месяца основного контракта на 5%, всю оставшуюся часть января фьючерсы на этот продукт демонстрировали бодрый рост, который вывел в конце месяца их в уверенный плюс. Похожую картину можно было наблюдать и во фьючерсах на пшеницу, где основным катализатором вновь выступила Россия, установившая официальный пороговый объём экспорта в 2012 г. Точь-в-точь как и в случае с соевыми бобами, мягкий откат бушеля «царицы зерновых» ниже отметки $600 в середине месяца сменился на сокрушительный восходящий тренд, добавивший к её цене за две последние недели января почти 14% до $665 за бушель.
На рынке промышленных металлов, между тем, январь прошёл относительно спокойно. Можно отметить лишь медь, которая оживилась на хороших данных промышленного индекса PMI от HSBC, и сделала по итогам месяца на LME порядка 8%. Тем не менее, о наличии стабильного повышательного тренда в «красном металле» говорить пока преждевременно.
Результаты управления
Структурированные ноты. Продукты недели
«Новая культура инвестирования или Структурированные продукты» 2-е издание книги
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 |
| 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 |
| 27 | 28 | 29 |
