Макроэкономический анализ событий на рынке за август 2010 г.

Одной строкой

• British Petroleum успешно устанавливает заглушку на дне Мексиканского залива, цены на нефть начинают планомерное снижение
• Недельный рост первичных заявок на пособия по безработице в США неожиданно подскочил до 500,000
• Один за другим, в течение месяца выходят провальные данные о региональных индексах деловой активности в США
• В связи с неурожаем, обусловленным засухой и лесными пожарами, правительство РФ решает снизить квоты на экспорт зерна — прежде всего, пшеницы; на рынке сельскохозяйственных товаров начинается ралли
• ФРС США на очередном заседании 10 августа воздерживается от конкретных предложений, направленных на стимулирование охладевающей экономики, ограничившись лишь обещаниями поддержать рынок долгосрочных казначейских облигаций за счёт вывода средств из ипотечных бумаг MBS
• Сетевые супермаркеты и крупнейшие ритейлеры США отчитались за полугодие, в целом, лучше прогнозов
• Японская иена укрепляется против доллара и евро до своих исторических значений на волне снижения прогнозов экспорта в США

Макроэкономические события в августе

Август стал кульминационным месяцем, подводящим черту под последствиями «необычайной неопределенности» и крайней нерешительностью ФРС США в выработке конкретных дальнейших решений, призванных поддержать остывающую североамериканскую экономику. Желание Бена Бернанке выдержать паузу в своих дальнейших действиях, опасаясь поспешных и необдуманных действий, которое нашло свое отражение в крайне пресном и безыдейном пресс-релизе по окончании заседания Комитета по Открытым рынкам США 10 августа, обернулось затяжной депрессией на мировых фондовых и долговых рынках. Дополнительное давление на них оказала крайне разочаровывающая статистика по заявкам на пособия по безработице в США. В итоге август оказался провальным месяцем для фондового рынка США (американские торговые площадки завершили свой наихудший месяц с 2001 г., по итогам которого индексы S&P 500 и Nasdaq продемонстрировали обвал на 4.7% and 6.2% соответственно).

На фоне всеобщей апатии по сути лишь два события смогли выделиться своей значимостью на фоне, в целом, безыдейного торгового месяца. Речь идёт, прежде всего, о скачкообразном росте цен на зерновые, отмеченном в связи с последствиями климатических изменений на планете — засухой и пожарами в России и Украине и наводнениями в Пакистане. Так, по итогам месяца декабрьские фьючерсы на кукурузу на CBOT выросли почти на 10%, к ралли присоединилась и другая сельхозпродукция — соевые бобы, растительное масло, кофе марки Арабика и др., причём рост цен отмечался даже в те дни, когда на прочих рынках правили бал продавцы.

Во-вторых, инвесторы с напряженным вниманием следили за японской иеной, укрепившейся до своих исторических максимумов против доллара. Ситуация зашла настолько далеко, что спровоцировала своего рода раскол внутри японского истеблишмента, взгляды которого разделились на тех, кто посчитал неприемлемыми разговоры о возможности валютной интервенции Банка Японии ввиду опасений «попасть в немилость» к финансовым властям США (Naoto Kan) и теми, кто жестко отстаивает интересы национального бизнеса, который стал посылать все более и более отчетливые сигналы своего недовольства валютной политикой государства (Ichiro Ozawa).

Нефть в августе

Как уже было отмечено выше, успешные попытки BP установить заглушку на трубу с вытекающей нефтью на дне Мексиканского залива положили конец укреплению нефтяных котировок, которое происходило в июле. Дополнительное давление на черное золото оказала статистика EIA и API из США, регулярно демонстрировавшая рост стратегических запасов, превышавший прогнозы.

Золото в августе

Достижение золотом уровня $1250 за тройскую унцию (т.е. за август его цена прибавила около $50) на фоне умеренно укрепляющегося доллара и снизившейся до $75 нефти послужило естественным тормозом на пути дальнейшего укрепления котировок желтого металла. Напомним, что одна из важнейших причин повышения популярности инвестиций в золото — рост инфляционных ожиданий на фоне сомнительных перспектив экономики — в августе была не особенно актуальной. Большинство инвесторов в последнее время стали склоняться к мнению, что, по крайней мере в краткосрочной перспективе, дефляционный сценарий выглядит более убедительным.

Валютный рынок в августе

По мере того, как Греция продолжала рапортовать об успехах в сокращении бюджетного дефицита и евро, параллельно с этим, продолжал стабилизироваться, на валютных рынках появилась новая «коза отпущения кризиса» — японская иена. Значительное укрепление японской валюты в августе — следствие инертности финансовых властей Страны Восходящего солнца, которые проявляют крайнюю неповоротливость в процессе диверсификации своей экономики, и по-прежнему чрезмерно сильно завязаны на американских потребителей. Как бы там ни было, но интрига, окружающая историю с укреплением этой валюты, еще далека от разрешения, и мы предполагаем, что и в сентябре эта тема сохранит свою актуальность.

Китайский юань, после достижения локального максимума укрепления к доллару в августе на уровне 6.7674, во второй половине месяца вновь вышел на траекторию заметного ослабления — его минимум достигал значения 6.8109, что всего лишь на 0.3% выше средне-исторических значений. Таким образом, можно с высокой вероятностью констатировать провал попыток финансовых властей США оказать давление на Китай с целью укрепить юань.

Что касается российского рубля, то в августе над ним нависли новые угрозы, связанные с ростом инфляционных ожиданий, связанным с повышением цен на продовольствие.

Сырьевые рынки в августе

При сохраняющемся положительном тренде на многие промышленные металлы, связанном с сохраняющейся высокой закупочной и экспортно-импортной активностью китайских производителей (медь выросла за месяц на 1.7%, алюминий и никель остались практически неизменными), особое внимание инвесторов в августе привлекали soft commodities — в первую очередь, зерновые. Как было указано выше, бурный рост последних был спровоцирован запретом экспорта пшеницы, которую Правительство РФ ввело в ответ на сообщения о кратном снижении собранного урожая из-за повсеместной засухи и пожаров в летние месяцы. Вслед за ростом фьючерсов на «царицу хлеба» к «ралли в догонялки» подключились и другие продовольственные продукты — в частности, желтая и белая (маис) кукуруза и соевые бобы.