Макроэкономический анализ событий на рынке за июль 2010 г.

Одной строкой

• Закон о финансовой реформе, подготовленный Банковским комитетом при Сенате США, вышел в окончательной версии и получил поддержку Президента Обамы
• Окончание и оглашение результатов стресс-тестов европейских банков задал на рынке позитивный тон
• Заседание ФРС США 21 июля охарактеризовало текущую ситуацию в экономике США Беном Бернанке как «необычайную неопределенность»
• Решение Центрального банка Канады повысить ключевую процентную ставку на 25 б.п. до 0.75% указало на различия в уровнях восстановления экономик G-20
• ВВП США вырос во 2-м квартале всего на 2.4% при сниженных с 3% до 2.6% прогнозах рынка
• ALCOA, Intel, Caterpillar, DuPont, VISA, UPS и другие североамериканские корпорации отчитались лучше прогнозов
• Глава Казначейства США Тимоти Гайтнер сообщил о том, что «укрепление китайского юаня недостаточно»
• Котировки нефти выросли с $76 до более $82 за баррель, знаменуя новый этап усиления инвестиционного аппетита на рынках

Макроэкономические события в июле

Июль ознаменовал собой постепенное усиление аппетитов инвесторов к риску, которое, впрочем, сопровождалось значительной волатильностью как макроэкономических данных (прежде всего, данных из США), так и фондовых индексов. После череды удручающих цифр по уровню безработицы, негативной динамике ипотечного рынка, кульминацией чего стал пересмотр в меньшую сторону роста ВВП США за 2-й квартал до 2.4%, инвесторы приготовились к очередному эпизоду продолжительного исхода в доллар США и казначейские облигации. Но на пути этих подсознательных, отработанных временем, импульсов встала на удивление неплохая полугодовая корпоративная отчетность американских компаний.

При детальном изучении квартальных финансовых результатов эмитентов было нетрудно прийти к выводу, что наибольшие успехи продемонстрировали те из них, которые ориентировались не столько на внутренний, сколько на глобальные (экспортные) рынки. В частности, наилучшими результатами порадовали производители сырьевых товаров и продукции высоких технологий; наихудшими огорчили — отельный бизнес и компании сектора услуг. Исходя из этого, а также при поддержке сильного новостного фона из Азиатско-Тихоокеанского региона (в частности, увеличивающегося товарооборота Китая, высокого роста ВВП и улучшающегося сальдо текущих операций в Южной Корее, а также хорошей динамики рынка труда и ипотечного сектора в Австралии) инвесторы предпочли начать осторожную скупку подешевевших акций и, с еще большим энтузиазмом, биржевого сырья.

Из наиболее значимых одномоментных событий, помимо высоко ожидавшихся результатов стресс-тестирования европейских банков (в целом, несмотря на критику непрозрачности критериев оценки и слишком мягкие условия, они оказали поддержку евро), необходимо упомянуть о полугодовом выступлении Председателя ФРС Бена Бернанке перед Банковским комитетом Сената США, которое отличалось очевидным замешательством и отсутствием конкретного плана действий на будущее.

Нефть в июле

Поскольку сырьевые рынки по итогам месяца вышли в лидеры роста среди прочих классов активов, цены на черное золото также не остались в стороне и прибавили почти 4.5%. Прецедентом можно назвать их высокую степень автономности от внешнего новостного фона и даже характерных традиционных статданных. В качестве наглядной иллюстрации стоит вспомнить пресловутый отчет по запасам нефти в США, опубликованный EIA 28 июля и показавший их невероятный рост на 7.3 млн. баррелей, который был начисто проигнорирован нефтетрейдерами. Учитывая фундаментальную слабость доллара, вероятные предстоящие запреты на бурения континентальных шельфов, связанные с аварией на нефтеплатформе ВР в Мексиканском заливе, а также значительный отложенный потенциал роста на этом рынке, рост нефтяных котировок в августе должен продолжиться.

Золото в июле

Перекупленный желтый металл в прошедшем месяце натолкнулся на истощение идей для его дальнейшего серьезного укрепления. Котировки золота в июле упали на 1% — в основном, благодаря возвращению аппетита к рискам, а также большой плотности экономических событий и предстоящих важных решений, которые делают ставки на «нейтральную защиту» в ближайшей перспективе неактуальными.

Валютный рынок в июле

Как было сказано выше, несмотря на значительную критику методологии проведения стресс-тестов европейских банков, их результаты, показавшие суммарный дефицит собственного капитала банков на уровне всего лишь около €3.5 млрд., оказали хорошую поддержку единой европейской валюте (укрепление более чем на 5% по итогам июля).

Что касается азиатских валют, то в центре внимания оказалась японская иена, которая за месяц укрепилась к доллару более чем на 2.2% и практически достигла исторического потолка при уровне 85.79 за доллар. Чрезмерная зависимость японских экспортеров от уровня спроса на их продукцию в США, очевидно, сыграла с экономикой Страны Восходящего солнца злую шутку, и теперь Банк Японии всерьез рассматривает поистине беспрецедентный шаг — возможность валютных интервенций с целью ослабления национальной валюты.

В то же время, динамика китайского юаня также не отличалась покладистостью. При значительной волатильности его курс практически не изменился, составив около 6.7720, что идёт в разрез с надеждами и пожеланиями американского Белого Дома. Хотя градус риторики по этому вопросу как никогда высок, каких-либо конкретных действий китайской стороны мы не склонны предвидеть — тем более, что чиновники Поднебесной стали ловко манипулировать общественным резонансом, время от времени предлагая новые критерии курсообразования юаня — в частности, предложение по его привязке к бивалютной корзине на манер российского рубля.

Сырьевые рынки в июле

Помимо вышеуказанного значительного восстановления нефти, необходимо также особо отметить и сохраняющуюся (несмотря на свидетельства замедления роста экономики США) поступательную динамику цен на медь и никель, а также — в сегменте soft commodities — кукурузы и пшеницы. Если во втором случае определяющим фактором стала глобальная засуха, грозящая неурожаями зерновых в 2010 г., то в первом, по уже сложившейся традиции, «виновником торжества» выступил Китай. Так, цены на медь и никель по итогам июля выросли почти на 16% и превысили $7,500 и $21,900 за тонну соответственно. Подобные взлеты делают рынок промышленных металлов, пожалуй, самым доходным и многообещающим на фоне по-прежнему скромной динамики валютных и фондовых рынков.